（原标题：不出海就出局？钞票负率高企 钧达股份港股IPO筹集“弹药”）奶妈论坛

高中生自慰

21世纪经济报谈记者 林典驰 深圳报谈

A股公告拟港股上市9个月后，10月14日，钧达股份（002865.SZ）在港股清晰了招股书。

刻下光伏产业正处于深度退换周期，且短期内看不到回转的迹象，这次谋求港股上市，钧达意图显著：借由港交所的融资平台，召募取得外洋阛阓开拓的“弹药”。

首当其冲的是缔造年产能5GW的外洋电板光伏工场，以及加强外洋销售业务及分销渠谈的缔造。

在传统专科光伏电板企业纷纷向垂直一体化转型的波澜中，钧达是为数未几坚抓专科化时期门道的企业，长期聚焦于电板片的分娩，并见效吃到了P型向N型转型的红利。

但经年累月，2023年末至2024年，N型TOPCon如故成为皆备的主流时期门道后，钧达先发上风不再，堕入与光伏同业们强烈竞争当中。

从财务景况来看，钧达在港股上市融资近在眉睫，早在2020年时，钧达欠债率还仅为43.59%。2021年~2023年，钧达钞票欠债率抓续在70%以上，辩认为73.33%、88.45%、74.39%。

招股书骄气，放胆上半年末，钧达股份钞票欠债率达到73.04%，而公司账上现款流及现款等价物为19.39亿元，但流动欠债却高达48.85亿元。

光伏下行周期寻求上市

2021年，钧达股份收购捷泰科技负责切入光伏电板行业。

凭借着N型TOPCon的先发上风，钧达股份一改先前亏本景色，在2022年和2023年陆续达成盈利。2022年，钧达股份归母净利达到8.2亿元，2023年前三季度达到16亿元的利润水平。

除了时期上的早先上风奶妈论坛，钧达更为进攻的是聚焦专科化门道，不与组件企业“抢饭碗”，因而背靠晶科、隆基等组件厂商，TOPCon电板出货量才得以节节攀升。

光伏企业一体化的上风在于光伏景气周期内，不错赚得阛阓更多利润，爱色堂但一体化之后，也意味着与原有的组件客户成为竞争敌手，不会再将其当作优先采购对象。

2022年以前，通威股份经久占据电板片和硅料出货量双料冠军，2024年上半年通威滑落至第三名，爱旭则跌落至第四名。

夹缝糊口的钧达股份则聚焦专科化门道，享受了一年多的TOPCon红利，但到2024年光伏泥沙俱下，钧达也难以避免。

2024年上半年，钧达股份净亏本达到1.66亿元，2023年同时为净利润9.56亿元。更为严峻的是毛利率在上半年转负，录得-0.4%，这也意味着公司宁可亏本也要保住出货量。

招股书中讲解注解，毛利率下跌主要原因为光伏电板售价的下跌速率快于原材料（主要为硅片）成本的下跌速率，部分非硅（如银浆）成本上升。此外，硅片价钱波动亦可能对毛利率变成不利影响。

上半年钧达股份出货量达到19.2GW，比较于客岁同时有不小的增长，但环比2023年下半年的18.56GW却基本抓平。

尽管如斯，这一得益仍优于前五大电板供应商的均值，InfoLink Consulting数据骄气，本年上半年前五大电板片供应商的总出货量为77.96 GW，同比下滑约7-8%，终端了已往数年高速增长的趋势，一体化企业不才行周期受到的阛阓冲击更大。

从招股书领略的信息骄气，钧达股份似乎不愁订单。凭证钧达与主要客户签订的互助框架条约骄气，2024年采购的光伏电板总和量跳跃钧达放胆终末试验可行日历的光伏电板年度产能。即使钧达的客户订单后来超出最低采购量，展望跟着产能扩大，于2024年大要提供框架条约项下所容许数目的产物。

放胆2024年上半年，钧达股份光伏电板片年化产能为43.3GW，均为TOPCon电板产能。

干预第四季度，光伏景气度仍较为低迷，电板、组件价钱仍不才滑。中国有色金属工业协会硅业分会放胆10月10日的价钱信息骄气，M10单晶TOPCon电板片成交价降至0.27元/W，182mmTOPCon双面双玻组件价钱降至0.7元/W。

不仅于此，部分心态还出现投标价钱低于0.6元/W的隆盛，行业所面对的“价钱战”仍在延续。

出海成为不得已的聘任

面对刻下的不利景色，钧达给出的破局之谈是加大出海力度，重心温存与国内阛阓比较利润率更高的地区。

钧达光伏电板出海，算是赶上了末班车，已往数年，钧达股份旗下捷泰科技的电板片业务简直都在国内，比较于早已达成各人产能布局的光伏龙头们，钧达股份稍慢了一步。

招股书骄气，客岁钧达境外售售收入仅占4.7%，本年上半年上升至13.8%，并抓续上升。

尽管外洋销售占比抓续教悔，但钧达并未表败露货数据有若干是销往国内组件大厂的外洋产能，如故真的的外洋客户，招股书中也未领略外洋客户的毛利率情况，仅领略钧达见效诱骗了东南亚和欧洲等地区客户。

由于国际贸易时局变化将对光伏行业竞争口头产生深度影响，光伏产能各人布局是势在必行，钧达的光伏“前辈”们早已走向各人，顺应各个国度的政策和需求。

钧达股份关系负责东谈主在接管21世纪经济报谈记者采访时示意，搭开国际化老本运作平台是公司鼓吹国际化计谋的进攻法子，这次赴港上市不错贬责外洋容貌所需境外资金问题，并为公司互助伙伴提供更多产交融作渠谈。

本年6月，钧达股份与阿曼投资署共同签署《投资意向条约》，拟在阿曼投资缔造年产10GW高效光伏电板产能。次月，钧达股份通知在阿曼苏丹国苏哈尔自贸区初始投建年产5GW高效电板容貌。

当今两边仍在就该容貌进行斟酌，尚未坚定任何具法律拘谨力条约，因此，固定时期表或产能筹备尚未落实，二者日后均可能进行权术及革新。

若两边通过坚定最终条约赓续诱骗拟定容貌，钧达测度该容貌标总投资金额可能约为7亿好意思元（视畴昔退换而定），当今展望该容貌标一期（展望年化产能为5 GW）将于2025年年底前初始交易分娩。

若阐扬获胜奶妈论坛，钧达股份挑升将外洋产能教悔至10GW。